IMVは、製品の耐久性・信頼性を測る「振動試験システム」で国内シェア上位を占める精密機器メーカー。自動車・電子部品・宇宙航空など「壊れては困るモノづくり」の裏側を支える試験装置をつくり、さらに自社のテストラボで試験受託まで手がける。2025年9月期は売上179.4億円（前期比+17.0%）・営業利益23.2億円（同+25.3%）と過去最高を更新。設備投資と品質要求の高まりが追い風になる一方、受注変動の大きさという宿命も抱える、地味だが構造的に強い会社だ。
① どんな会社か（事業・収益源）
結論から言うと、IMVは「モノが壊れないかを揺らして確かめる装置」を売り、同時に「揺らす作業そのもの」をサービスとして請け負う会社だ。
製品が市場に出る前、メーカーは輸送中の振動や使用中の繰り返し負荷に耐えられるかを確認する必要がある。その検証を担うのが振動試験機（加振機）であり、IMVはこの分野の専業メーカーとして1957年から事業を続けてきた。
収益源は大きく3本柱とされる（同社開示の事業区分）。主力の「振動シミュレーションシステム」は2025年9月期に売上130.2億円（前期比+19.7%）と全体を牽引。これに自社テストラボでの試験受託「テスト＆ソリューションサービス」、計測関連の「メジャリングシステム」が続く。
装置を「売って終わり」にせず、試験受託・保守へつなげる構造になっている点が、収益の質を考えるうえで重要だ。
- 1装置の開発・製造（振動試験機・恒温恒湿槽）
- 2顧客へ販売（自動車・電子部品・宇宙航空など）
- 3自社テストラボで試験受託（ISO17025認定・国内6拠点）
- 4保守・計測・ソリューションへ継続
出典：IMV 事業区分（同社開示）。事業の流れを示す概念図。
- 振動シミュレーションシステム73%
- テスト＆ソリューション／メジャリング 等（合算）27%
出典：IMV 2025年9月期決算。振動シミュレーション130.2億円が中核。残りはテスト＆ソリューション／メジャリング等の合算（売上179.4億円−130.2億円）。
② 強み・濠（moat）
ここが一番おもしろいところだ。振動試験機は「技術的に派手ではないが、簡単には置き換わらない」タイプの製品である。濠の源泉は次の3つだと見ている。
- 技術：振動＋温度・湿度の複合試験を自社一貫で作れる
- 認定：国内6拠点のテストラボがISO17025試験所認定（データの信頼性を担保）
- 拠点：装置を持つ会社でありながら、試験受託の受け皿も持つ二面性
- 歴史：1957年創立。顧客の評価プロセスに定着し、乗り換えにくい（スイッチングコスト）
同社の事業特性に基づく筆者整理。
「装置メーカー」と「試験受託業者」の二面性が、価格競争に巻き込まれにくい構造をつくっている。
③ 置かれている状況（市場と追い風・逆風）
追い風と見ているのは、自動車のEV・電動化や車載電子部品の増加で振動・耐久試験の需要そのものが厚くなること。品質要求・安全規格の高度化（一度の不良が大きなリコールにつながる時代）。宇宙・防衛分野での試験需要。さらに、2026年9月期の想定為替レートは1US$=130円と保守的に置かれており、円安局面では為替差益が出やすいことだ。
逆風・留意点は、設備投資の波に売上が左右されること。海外売上もある分、円高に振れると利益を押し下げる方向にはたらくことだ。
- 追い風：車載電子部品の増加試験需要↑
- 追い風：安全規格の高度化試験高度化↑
- 追い風：宇宙・防衛の試験需要用途拡大
- 逆風：設備投資サイクル受注変動
- 逆風：円高への振れ利益圧迫
論点の見取り図（質的整理）。投資判断ではない。
④ 業績の見方（着目すべき指標とその理由）
2025年9月期（連結・実績）は、売上高179.4億円（前期比+17.0%）、営業利益23.2億円（+25.3%）、経常利益25.7億円（+38.7%）、純利益19.4億円（+35.5%）。自己資本比率は約51.0%、ROE（実績）は約17.5%。
2026年9月期の会社予想は売上高200億円（+11.5%）・営業利益24億円（+3.6%）。一方で会社予想では経常利益・純利益は微減の見込みで、増収・営業増益でも下の利益が伸びにくい点は留意したい。それでも注目すべきは受注残高が前期末比+32.8%の約154.6億円まで積み上がっている点で、これが次期の増収見通しを下支えしている。
私が一番見ているのは受注残高と受注高だ。装置ビジネスは「売れた瞬間」より「これから売れる量（受注残）」のほうが先行きを語る。売上は受注残の取り崩しで決まるので、受注残が積み上がっているうちは増収の蓋然性が高い。逆に受注残がピークアウトし始めたら、業績の山も近いと読む材料になる。
もう一つは営業利益率（2025年9月期は約12.9%）。規模拡大とともに利益率が維持・改善するかは、複合試験や受託サービスの付加価値の高さが効いているかを映す鏡になる。
出典：IMV 2025年9月期決算。FY26は会社予想。
出典：IMV 2025年9月期決算。FY26は会社予想。
出典：IMV 2025年9月期決算（営業利益23.2億円 ÷ 売上179.4億円）。
出典：IMV 2025年9月期決算。受注残は将来の売上の源泉で、積み上がるうちは増収の蓋然性が高い。
- ① 受注残高：将来の売上の源泉。増加＝増収の蓋然性、ピークアウトは山の近さ
- ② 営業利益率：付加価値の高さの鏡（FY25 約12.9%）
- ③ 為替想定レート：海外比率が高く、円安／円高で利益が振れる
企業を読むためのフレーム（質的整理）。
⑤ リスク
地味に強い会社だが、リスクは正直に並べておく。
- 受注の変動性：設備投資サイクルに連動し、景気後退で受注が細るおそれ（装置ビジネスの宿命）
- 為替：海外比率が高く、円高に振れると利益が目減りする
- 規模・流動性：時価総額・売上が大きくなく、株価の値動きが荒くなりやすい
- 顧客領域の依存：車載・電子部品など主要顧客の設備投資が落ち込むと影響を受けやすい（顧客別の依存度は非開示）
リスク論点の見取り図（質的整理）。
参考文献
更新 2026-06